7. 资金管理——在不确定性中构建安全垫

一、系统与资金管理：无法打败概率的“减震器”

作者首先澄清了一个根本性问题：资金管理，无法将一个负期望收益的交易系统，转变为正期望收益。

他用一个“赌骨牌”的案例来说明：赌客可以对36个数字中的34个下注，获得94.4%的超高胜率。但只要庄家开出那两个未下注的数字，赌客就会面临毁灭性的亏损。这种“零取整存”的游戏，与大多数股民“盈利兑现、亏损挂起”的行为并无二致。

资金管理策略（如下注策略），无法打败游戏规则（交易系统）本身的概率设定。如果一个交易系统的期望收益为负，那么再好的资金管理，也只能决定交易者破产速度的快慢。

资金管理并不能创造财富，但它又是交易者不可或-缺的“减震器”。即使你的系统具有正期望收益，但只要下注足够重，市场微观上的几次真实波动，也足以将你扫地出门。从这个意义上讲，资金管理的稳定性，有时比交易系统的期望收益更加重要。

作者认为，分散投资 是资金管理中最具魅力的部分，它能够在不牺牲宏观利润的前提下，极大地“抹平”微观风险。

他用一个赌博游戏来比喻：与其进行100次单次赌博，不如进行100轮、每轮同时进行10次小额赌博。在同样的潜在资金回撤幅度下，后者可以承受更重的总赌注，从而获得更多的利润。

在真实的金融市场，虽然品种之间存在相关性，但分散投资的价值依然巨大：

指数掩盖了个体趋势： B的战绩将明显好于A。作者发现，由于个股见顶和见底的时间点不同步，将资金分散到几百支个股上进行跟踪（B），其最终战绩将远远好于只跟踪上证指数的A。指数的平滑，掩盖了大量个体的趋势能量。
多空对持带来的“消失的风险”： 当交易者进行大面积分散投资时，其持仓中自然会出现多空对持的情况（如做多豆油的同时做空玉米）。这种“无效”持仓，虽然不直接产生利润，却能在微观时点上对冲掉大量风险。当宏观利润对应的微观风险“消失”时，破产的概率就大大降低了。

作者总结道：“我相信，一套交易系统中，你决定的东西越少，市场决定的东西就越多。这样就能越接近市场的真相，并且产生更好的效果。”

作者强调，资金管理策略不存在某种“最佳答案”，它是一种非常个性化的技术，必须与交易者的交易系统、自身环境和心理承受能力相匹配。

“赢冲输缩”并非普适原则：
“赢冲输缩”是公认的原则，但在趋势跟踪系统中，大利润往往出现在连续多次小亏损之后。因此，机械地“输缩”可能会让你在黎明前倒下。作者最终的策略是，在微观上采用“输冲”（长期整理后加仓），在宏观上采用“赢冲”（随资金增长增加仓位）。
仓位确定的依据：
海龟交易法则使用“真实波动幅度”（N值）来确定仓位，但作者认为这种方法过于敏感。他更倾向于使用交易所设定的“保证金率”，因为它考虑了更多综合因素（如涨跌停板），且更加稳定。他情愿相信，所有品种在最不利的极端波动下，风险都是相似的。
加仓策略的矛盾：
获利后加仓，是“赢冲”的体现。但作者指出，这与趋势跟踪“不丢掉好位置”的原则存在矛盾。一个好的入场价位，能让你心平气和地忍受正常回撤；而一个糟糕的加仓点位，则会让你在轻微的回调中就成为惊弓之-鸟。

作者坦言，他更倾向于用一种“东拉西扯”式的概念性方式来探讨资金管理。他通过将自己的模拟交易战绩编制成一个“一揽子期货品种趋势跟踪指数”，来研究其波动规律，并运用于资金管理。

他发现，系统的分散，可以像 品种的分散 一样，解决不同的问题：

他设想了一套策略：在市场出现一致性上涨、资金曲线乖离率过大时，将一部分仓位切换到更敏感的跟踪系统。这样做，虽然会在趋势延续时增加微观亏损（放弃部分利润），但能在市场突然转势时，起到明显的“减震”作用。这相当于用一小部分利润，为整个账户购买了一份应对极端风险的“保险”。

他最后总结，资金管理的全部意义，不过是 通过各种方法，将盈利阶段的利润，用做抵消亏损阶段的损失。 它的策略只可能对缺陷进行转化，而不可能直接将缺陷消灭。

作者强调，交易系统的开发，是一个不断进行利弊权衡的取舍过程。它必须与交易者的目标、资金性质、心理承受能力等紧密结合。

他回顾自己2006年那次获利250%的“自杀式豪赌”，坦承那是在当时“资不抵债”的窘境下，为了找回骄傲与自信的背水一-战。他清醒地认识到，照搬他的交易系统，对于很多人来说是根本不可能的。

最终，作者认为，没有人能够代替你进行交易中的取舍，也没有人能帮你设计出完美的系统。他所能做的，只是提供一种分析问题的思路。交易的成熟之路，终究是一条需要独自探索的孤独旅程。