4. 寻找收益大牛：年度收益增长率（A）的决定性作用
在投资领域，强劲的当季收益无疑是挑选超级牛股的基石。然而，作者指出，仅凭单一季度的表现还远远不够。为了确信某家公司的佳绩并非昙花一现，投资者必须深入研究其年度收益增长率。
近几个季度的丰厚收益与近几年的持续增长，这两者的结合才是成就超级牛股、或至少在大盘上扬时增加胜算的关键。
一、 确立增长标准：25%～50%的硬指标
真正值得投资的股票，其每股收益在过去 3 年中应呈现持续增长态势。作者的研究涵盖了 1980 年至 2000 年间表现优异的股票，结果显示：这些股票在早期发展阶段的平均年度收益增长率为 36%，且四分之三的强势股在股价飙升前 3 至 5 年内均保持了可观的增长。
基于此，文章提出了一条明确的选股准则：目标公司的年度收益增长率应至少达到 25%～50%，甚至 100%。
作者强调了收益增长质量的重要性。完美的增长路径应该是逐年递增的，例如从 0.7 美元增长至 4 美元。相反，如果收益曲线震荡剧烈，例如某一年大幅下跌后次年仅缓慢回升，且未突破历史高点，这通常不是理想的投资标的。
二、 辅助指标：ROE、现金流与稳定性
除了每股收益，作者还引入了三个关键的辅助指标来筛选高质量公司：
- 股本回报率（ROE）： 这是衡量资金利用效率和管理水平的重要标尺。研究表明，过去 50 年中最牛的成长股，其 ROE 至少达到 17%，超级成长股甚至可达 25%～50%。
- 每股现金流量： 真实的成长型股票，其年度每股现金流量通常比实际每股收益高出至少 20%。
- 收益稳定性： 作者建议通过统计学方法衡量过去 3 年收益增长的稳定性（数值越低越好）。理想的成长股稳定性数值一般低于 20 或 25，而高于 30 的股票则更容易受经济形势波动的干扰。
三、 识别市场周期与淘汰“失败者”
坚持以“连续 3 年收益增长”作为标准，投资者可以将任一行业中 80% 的平庸股票迅速淘汰。文中列举了多个历史案例，证明了持续增长与股价飙升之间的强关联：
·施乐的股价从 1963 年 3 月至 1966 年 6 月飞升了 700%，而此前其年度收益增长率为 32%。·1977～1990 年，沃尔玛的股票价格飙升了 11200%，而它之前的年度收益增长率一直维持在 43%。·股价大幅上扬之前，思科系统的收益在 1990 年 10 月暴涨了 257%，而微软的收益则在 1986 年 10 月增长了 99%。·2007 年时，谷歌的股价已经由 200 美元涨到 700 美元，而此前，其每股收益从 2002 年的 55 美分增加到 2004 年的 2.51 美元。
此外，作者还区分了“成长股”与“周期型股票”。虽然钢铁、化工、汽车等基础行业的周期型股票在特定阶段（如经济逆转期）会有所表现，但领跑牛市周期的通常是新兴的成长股。对于周期型股票，即便投资，也应确保其年度收益增长率至少为 5%～10%，且近期有大幅回升。
四、 颠覆市盈率（P/E）的迷思
对于大多数投资者而言，市盈率（P/E）通常被视为最重要的估值工具——低市盈率代表“被低估”，高市盈率代表“被高估”。然而，作者基于从 1880 年至今的历史数据分析，提出了一个颠覆性的观点：市盈率与股价变动并无直接联系，它往往是收益上涨带来的末端效应，而非股价表现的原因。
1. 低市盈率的陷阱
仅仅因为市盈率处于历史低位就认为股票“便宜”是危险的。市盈率低往往有其内在原因，比如公司表现糟糕或处于衰退行业。作者用生动的比喻指出：
你不可能以雪佛兰的价格买到一辆梅赛德斯汽车，也不会以深入内地好几英里的地价买到靠海的房产。根据供求法则，任何事物的价格都与它当时的价值相符。
2. 高市盈率的真相
相反，许多表现最佳的股票在起步阶段的市盈率就已远高于市场平均水平（如 25～50 倍），并在随后的飙升中进一步从张。如果投资者死守低市盈率原则，将会错过微软、思科、AOL 等伟大的投资机会。
文中列举了一系列“高市盈率”却极具投资价值的案例：
·施乐公司在 1959 年引进了第 1 台干墨影印机，1960 年其市盈率达到 100，此后，施乐的股价暴涨了 3300%。·基因科技公司（Genentech）是第 1 家上市的生物科技公司。1985 年 11 月，它的初始市盈率为 200，随后 5 个月内，股价飙升了 300%。·美国在线在 1994 年 11 月的市盈率为 100。而 1999 年 12 月，其股价猛涨了 14900%，并达到最高点。
3. 不要与市场对抗
作者特别讲述了一个关于做空高市盈率股票的失败案例，以此警示投资者不要将个人观点凌驾于市场事实之上：
1962 年 6 月，大盘处于谷底之际，一位贝弗利山庄的投资者……抱怨说市盈率达到 50 倍的施乐公司被大大高估了。他接着以 88 美元的价格做空了 2000 股施乐的股票。众所周知，这只股票随后立即开始大涨，并最终达到 1300 美元（复权前），而市盈率也升顶至 80。
五、 结语
综上所述，CAN SLIM 策略中的“A”要求投资者关注年度收益增长率。
切记，连续 3 年显著的收益增长，结合近期季度的业绩爆发，是选股的最低标准。至于市盈率，它更多是反映市场情绪和预期的副产品，而非决定买卖的黄金法则。最好的股票，其价格（和市盈率）往往看起来更高，正如艺术品中的珍品一样。
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