8. I=机构认同度——跟随“聪明钱”的足迹

股票价格的持续上涨需要巨大的需求推动，而这种需求主要源自拥有庞大资金的机构投资者，如共同基金、养老基金、保险公司等。对于个人投资者而言，机构认同度（Institutional Sponsorship）是判断股票潜力的核心指标。这一指标并非指证券经纪业的研究报告，而是指专业机构真金白银买入并持有的股票份额。通常情况下，大型机构投资者占据了每天股市交易活动的最大份额，约有 70% 的顶级公司股票成交量由它们驱动。

一、 机构认同度的分析维度：数量与质量并重

一只成功的股票并不需要海量的机构关注，但必须具备一定的“最低门槛”。对于小规模或新兴企业，合理的最小机构数量可能为 20 家。如果一只股票在 10000 多家机构投资者中无人问津，其业绩往往表现平平。在分析时，投资者应重点关注以下两个层面：

• 数量的增长趋势：不仅要知道当前有多少家机构持有，更要关注最近几个季度该数量是否持续增长，尤其是最近一个季度是否有显著增加。
• 投资者的质量：这是更为关键的指标。投资者应寻找被“精明”基金经理持有的股票。
  • 考察共同基金最近 12 个月 及 3 年 的投资业绩。
  • 关注评级为 A+（排名前 5%）或 B+ 以上的基金。
  • 利用 晨星网（Morningstar.com）等工具查阅基金持仓前 25 位的证券数据。

值得注意的是，机构投资者在最近一个季度新购进的股票，往往比其持有多期的股票更具参考价值。当基金建仓一只股票后，通常会继续追加投资，而不会在短期内卖出。

二、 像顶尖基金经理一样思考

为了更好地理解机构在市场中的作用，分析绩优基金的投资策略至关重要。书中列举了多位杰出基金经理及其独特的投资哲学：

• 威尔·达诺夫（富达反向基金）：精选国际国内股票，力求尽早捕捉上市公司的新观念和新动态。
• 吉姆·史道尔（美国世纪继承与赠予信托基金）：擅长利用计算机筛选近期销售量和收益均加速增长的股票。
• 肯·希伯纳（CGM 精选基金）：采取集中投资策略，仅投资于 20 家公司的股票，敢于在大额行业性投资中下注。
• 杰夫·维尼克：前富达一流经理人，其创办的套利基金被评为全美业绩最好的基金之一。
• 骏立 20 基金（Janus 20）：仅管理不到 30 只股票的精选投资组合。

三、 警惕“过量持有”：物极必反的风险

虽然机构认同度是买入信号，但过犹不及。“过量持有”（overowned）这一术语由作者在 1969 年创造，意指某只股票的机构持有者过多。当市场转向熊市或公司出现问题时，这种过度认同会转化为巨大的潜在抛售压力。

历史上因“过量持有”导致股价崩盘的案例比比皆是：

• 骏立基金 曾独家持有 诺基亚 2.5 亿 股和 美国在线 1 亿 股，导致 2000 年和 2001 年供需严重失衡。
• 花旗集团：在 2008 年危机前股价高达 57 美元，危机爆发后跌至 3 美元，随后继续下跌至 1 美元。
• 美国国际集团（AIG）：股价从 2000 年的 100 多美元 溃败至 50 美分。
• 房利美：股价暴跌至不足 1 美元。
• 思科系统 与 美国在线：在 2000 年至 2001 年间被 1000 多家机构持有，庞大的供给压力在熊市中对股价造成了毁灭性打击。

1974 年 6 月，威廉·欧奈尔公司将当时股价为 115 美元 的 施乐 列入避免买入名单。尽管当时 施乐 仍是机构持有量最多的股票之一，但数据显示其股价已过最高点。最终，施乐 股价暴跌，只有在跌至 80 美元 时卖出的投资者才避免了更大的损失。

四、 机构认同度带来的流动性优势

除了作为买入参考，机构认同度还为个人投资者提供了至关重要的流动性。

当投资者决定卖出股票时，机构投资者的存在提供了购买支持。相比之下，房地产市场的流动性极差，在萧条期可能需要 半年到一年 才能卖出，且价格往往远低于预期。而在股市中，出色的机构认同度确保了每日的可售性。

总结建议：投资者应当寻找至少被几家业绩优于行业平均水平的机构持有，且近期机构数量在增加的股票。如果一只股票被大量机构持有，但其中没有一家是业绩排名前十的顶尖基金，那么这只股票通常不值得关注。