股市经常是反直觉的，到底是应该在经济繁荣期还是经济衰退期投资股票？

人们总说股市是经济的晴雨表，真的是这样吗？今天我们就来拆解一下，为什么股市和经济的关系并没有我们想象的那么直接。

为什么股市和经济会“脱钩”？

我们先从一个简单的逻辑说起。当经济处于繁荣期时，企业为了满足市场需求，通常会扩大生产规模。这时候，企业需要大量资金，而股市就成了它们融资的重要渠道。为了吸引更多投资者，企业往往会增加股票发行量，导致市场上股票供给变多。供给多了，价格自然就容易下跌。

但到了经济衰退期，情况就完全反过来了。企业面对需求低迷和投资回报不确定的风险，往往会选择推迟或取消融资计划，甚至通过股票回购来保护股东权益。这时候，市场上的股票供给减少，资金反而会回流到股市，推动股价上涨。

投资者心理的影响

经济衰退时，很多人会因为对未来感到担忧而减少消费，增加储蓄。这些钱去哪儿了呢？很大一部分会流入资本市场，比如直接投资股票、购买基金，或者通过人寿保险等渠道进入市场。虽然企业盈利可能下降，但股市却可能因为资金回流而出现反弹。这一点在欧美股市尤其明显。

科斯托拉尼还举一个二手车市场的例子。他说，在汽车市场上，如果新车供应充足且吸引力强，消费者对二手车的需求就会减少，二手车价格也会下跌。但如果新车供应不足或者不够吸引人，二手车市场反而会活跃起来，价格也会上涨。这个类比虽然不是那么准确，但它很好地说明了供给和需求的关系。

资金与心理：中期趋势的关键

股市的中期趋势（比如三五年）主要取决于两个因素：资金和心理。其中，资金因素是最关键的。只要资金充裕，心理因素通常也会在12个月内转向正面。说白了，钱多了，需求多了，价格自然就涨了，一旦趋势形成，就没有那么容易停下来。

经济繁荣期的资金流向

在经济繁荣期，大家更愿意把钱投进股市，还是用于生产？如果企业发现扩大生产能带来更高收益，它们肯定会优先选择研发和生产，而不是回购股票。同时，央行为了防止经济过热，往往会加息，这又会加重资金面的负面压力。

相反，在经济衰退期，资金面反而可能更宽松。比如，央行可能会降息，政府可能会推出刺激政策，这些都会为股市提供更多正面支持。

GDP增速与标普500收益率：反向关系的例证

我整理了1990年到2023年美国GDP增速和标普500收益率的数据。如果你仔细看，会发现一个有趣的现象：GDP增速和标普500收益率经常“反着走”。

年份	GDP增速（%）	标普500总回报率（%）
1990	1.89	-3.10
1991	-0.07	30.47
1992	3.52	7.62
1993	2.75	10.08
1994	4.03	1.32
1995	2.68	37.58
1996	3.77	22.96
1997	4.45	33.36
1998	4.48	28.58
1999	4.79	21.04
2000	4.13	-9.10
2001	1.00	-11.89
2002	1.74	-22.10
2003	2.86	28.68
2004	3.85	10.88
2005	3.48	4.91
2006	2.78	15.79
2007	2.01	5.49
2008	-0.14	-37.00
2009	-2.60	26.46
2010	2.71	15.06
2011	1.55	2.11
2012	2.25	16.00
2013	1.84	32.39
2014	2.29	13.69
2015	2.71	1.38
2016	1.64	11.96
2017	2.24	21.83
2018	2.93	-4.38
2019	2.16	31.49
2020	-3.40	18.40
2021	5.95	28.71
2022	2.06	-18.11
2023	2.90	26.29

比如，2009年，美国GDP增速是-2.60%，但标普500却上涨了26.46%。再比如，2015年和2018年，GDP增速分别达到几年内的峰值2.71%和2.93%，但标普500的收益率却只有可怜的1.38%和-4.38%，反而是这几年的最低点，跌到谷底。这些数据都说明，股市和经济并不总是同步的。

当然，我们也能找到很多反例。股市不是数学，没有绝对的规律可以套用。股市中从来不存在确定的相关性，这也是为什么我们不能简单地用经济好坏来判断是否该进入股市。

为什么经济不好时，我反而更乐观？

我们都知道，证券市场是一个只有少数人赚钱的地方。经济好的时候，所有人都对前景乐观，这时候机会可能已经不多。而经济不好时，大家普遍悲观，股市中反而会出现更多“便宜货”。

举个例子：2023年年初，市场极度悲观，在十几美元（复权价）把英伟达卖掉的人，和现在，经济前景乐观时，在150美元的价格又把英伟达买回来的人，很有可能是同一批人。股市往往是反直觉的。经济不景气的时候，十几美元嫌贵，经济向好时，一百多美元又觉得便宜了。

股市上涨是否能带动经济繁荣？

其实，很多时候，股市的繁荣并不是因为经济繁荣，反而是股市的上涨带动了经济。比如，在经济低迷时，如果股市能上涨，就会产生财富效应。虽然这可能只是一种财富幻觉，但是手上的股票增值了，大家会觉得口袋里的钱变多了，就更愿意消费。消费增加，企业业绩改善，股价会进一步上涨，形成一个正向循环。但等到所有人都变得乐观时，股价可能已经涨到天上去了。

反直觉的投资哲学

虽然股市中不存在什么亘古不变的真理，但是和大多数人反着来，往往能取得不错的效果。

好了，今天就聊到这儿。下期视频，我准备讲讲科斯托拉尼的周期理论，也就是著名的“科斯托拉尼鸡蛋”。当参与股市的人数达到上限时，股市的上涨也就基本到头了。

Python代码

import matplotlib.pyplot as plt
import numpy as np

# Data
years = np.array([
    1990, 1991, 1992, 1993, 1994, 1995, 1996, 1997, 1998, 1999,
    2000, 2001, 2002, 2003, 2004, 2005, 2006, 2007, 2008, 2009,
    2010, 2011, 2012, 2013, 2014, 2015, 2016, 2017, 2018, 2019,
    2020, 2021, 2022, 2023
])
gdp_growth = np.array([
    1.89, -0.07, 3.52, 2.75, 4.03, 2.68, 3.77, 4.45, 4.48, 4.79,
    4.13, 1.00, 1.74, 2.86, 3.85, 3.48, 2.78, 2.01, -0.14, -2.60,
    2.71, 1.55, 2.25, 1.84, 2.29, 2.71, 1.64, 2.24, 2.93, 2.16,
    -3.40, 5.95, 2.06, 2.90
])
sp500_return = np.array([
    -3.10, 30.47, 7.62, 10.08, 1.32, 37.58, 22.96, 33.36, 28.58, 21.04,
    -9.10, -11.89, -22.10, 28.68, 10.88, 4.91, 15.79, 5.49, -37.00, 26.46,
    15.06, 2.11, 16.00, 32.39, 13.69, 1.38, 11.96, 21.83, -4.38, 31.49,
    18.40, 28.71, -18.11, 26.29
])

# Plot
plt.figure(figsize=(12, 6))

# Plot GDP growth rate
plt.plot(years, gdp_growth, marker='o', label='GDP Growth (%)', color='blue')

# Plot S&P 500 total return
plt.plot(years, sp500_return, marker='o', label='S&P 500 Total Return (%)', color='green')

# Customize the plot
plt.title('GDP Growth vs S&P 500 Total Return (1990-2023)')
plt.xlabel('Year')
plt.ylabel('Percentage (%)')
plt.axhline(0, color='black', linewidth=0.8, linestyle='--', alpha=0.6)
plt.grid(alpha=0.3)
plt.legend()

# Show the plot
plt.tight_layout()
plt.show()