最小阻力原则：利弗莫尔的核心操作理念
最小阻力在《股票作手回忆录》中出现了34次，是利弗莫尔股市操作的核心之一，也是股票市场中的主要操作准则之一。《股票作手回忆录》甚至专门拿出一章来讲述最小阻力，可见其重要性。在网上有很多种解读，许多人将最小阻力理解为股价突破的方向或股票趋势线的方向。这种解释并不完全错误，因为《股票作手回忆录》中确实有类似的描述。然而，若只停留于这种程度的理解，可能会错失《股票作手回忆录》中的一些关键细节。
如果只是停留在初级的理解，书中提到的很多细节可能会令人感到困惑，因为利弗莫尔有的时候是顺着最小阻力路线操作，有的时候又选择和最小阻力路线相反的方向操作。如果只看K线图，利弗莫尔是无法成为交易之王的，他最多只能成为一个在对赌行业称霸的投机小子。
最浅层的理解
《股票作手回忆录》中对最小阻力原则的直接解释
书中举了一个例子，比如股价在120美元和130美元的范围波动， 每次股价涨到130美元附近时，卖出比买入多，价格会有所回落。然而，在跌至120美元时，下跌阻力增强。买入胜过卖出，市场反弹，空头回补。
最终有一天，某种因素增强了上涨或下跌的力量，也就是说，在130美元时买入将首次胜过卖出，或在120美元时卖出胜过买入。价格将突破原先的边界或运动极限，并继续上涨或下跌。那些猜错市场走向的股民，必须立即纠正错误。这类纠正性交易往往将价格推向阻力最小的路线。我之前在讲多空的辩证关系的时候也说过，很多上涨行情是空头回补推动的，很多时候市场短期博弈的重点就是关键点位的争夺，你把对手盘的止损位打穿，对手的止损单就会变成你的子弹。
举个例子
我这里举一个最近的例子，我11月2号盘前在投资群里提到了空头被打爆了，会有一大波上涨行情就是这个道理，空头的止损单会变成多头的子弹。从几乎不在群里预测行情，但是这一波行情大概率是可预见的，只不过我没想到涨势会如此迅猛。这里也可以用反身性来解释，一旦做空被证明是错误的，做空的力量就会变成做多的力量，随着上涨的持续，越来越多人被吸引，加入了做多的势力，股市就会出现加速上涨的行情。
所以，利弗莫尔说，他喜欢高价买入股票来看涨以及低价卖出股票来看跌，他认为股票不会因为涨太多而不会再涨，也不会因为跌了太多而不会继续下跌。
利弗莫尔的加仓策略
利弗莫尔在书中介绍自己的操作手法，即等待最小阻力路线显现之后，在报价纸带显示价格上涨趋势时买进，在报价纸带显示价格下跌趋势时卖出。随着价格走势线不断攀升，他逐渐加仓。起初，他可以用1/5的资金买入。如果没有盈利，就不能加仓，因为显然他开始买入的点是错误的——从错误的点入手一般无利可图，所以这时不是大笔交易的正确时机。曾经暗示“价格上涨”的报价纸带未必在说谎，可能现在它只是暗示了“时机未到”。
他介绍自己的棉花交易理论时这样说，假设他决定要买入4万～5万包，他会首先确定阻力最小的路线呈上涨趋势，他会买进1万包。买完之后，如果市场价格在最初买进价格的基础上涨了10个点，那么他会再买1万包。如果市场价格持续上涨，总计涨了20个点，他会再买进2万包。至此，满仓。但是，如果在初次买入1万或2万包后，账面出现亏损，那么他会立即平仓。
坚持这样交易理念的结果是，在每一次价格大幅波动时，他都占有一席之地。在加仓至满仓的过程中，有些试探性的交易可能会让带来5万～6万美元的亏损，看似付出的代价很大，但是，在真正的价格大幅波动开始之后，弥补试仓带来的5万美元的损失只是眨眼之间！
索罗斯和利弗莫尔
我前两天发了一篇文章，介绍索罗斯的三大战法。你会发现，索罗斯跟利弗莫尔的操作理念是十分类似的。他也很讲究试仓，他的操作风格是，提出假设，先建立“试错仓”头寸，等待市场验证假设是否正确，并进行深入调查。如果市场走势和预期相符，再加大仓位，放大收益。
我觉得两个人操作风格上最大的区别之一，就是对风险的态度上。索罗斯永远把保命放在第一位，他说：如果出现了意料之外的情况，我始终记得的是——生存是第一。我非常关心求生的必要性，绝不冒有可能粉身碎骨的风险。所以他实现了长期的稳定盈利，但同时，他也不可能获得利弗莫尔那样惊人的收益率。反观利弗莫尔，虽然他曾经无比辉煌，可是破产只需要一次。
迪肯·怀特的故事
一直到这里，我觉得都是对最小阻力原则最初级的理解，因为这是大家一看就看得懂的。
在股票作手回忆录中，利弗莫尔讲过几个故事，我最喜欢的是老帕特里奇的故事，他的一句这是一个牛市就好像道尽了股市的玄机。我第二喜欢的故事就是下面这个关于迪肯·怀特的故事。
迪肯·怀特当时是华尔街最大的作手之一，他是一位非常和善的老人，聪明绝顶且富有胆识。
——摘自《股票作手回忆录》有一天，一位认识迪肯的男士急匆匆地冲进他的办公室，一脸兴奋地对他说：“迪肯，你是不是说过，我一有好消息就马上来告诉你，如果你觉得有用，就带我炒上几百股！”他停下来喘了口气，等待对方的答复。
迪肯用他一贯耽于沉思的表情看着他，说道：“我不确定我是不是真有这么说过，但如果你的消息有用，我愿意给你些报酬。”
“我给你带来的就是有用的消息。”
“那挺好的。”迪肯非常温和地回应他，这让报信人鼓起了更大的勇气。
“好的，迪肯。”为防止别人听见，他微微凑近迪肯，小声地说道：“H.O.哈夫迈耶正在买进美国制糖公司的股票。”
“是吗？”迪肯非常平静地问道。
报信人听到他的反问有些不快，然后强调了一遍：“是的！他满仓买进了。”
“朋友，你确定吗？”迪肯再一次反问。
“迪肯，我的消息绝对假不了。那帮圈内人现在是想尽办法有多少买多少。我猜这肯定和关税有些关系，普通股绝对会大赚一笔，收益将会超过优先股。也就是说头一笔肯定至少能赚30个点。
“你真的这么认为吗？”迪肯透过他的老式银框眼镜看着这位报信人，他过去就是用这副眼镜来查看报价纸带的。
“我真这么认为？不，这不是我凭空推测出来的，这就是我了解的事实。千真万确！怎么了迪肯，哈夫迈耶和他的朋友现在就在买进美国制糖公司的股票，如果没净赚40个点他们绝不会罢休！如果股市在他们还未满仓之前就暴涨，我也不会觉得惊讶。他们在股市的交易没有一个月前那么频繁了。”
“他在买进美国制糖公司股票是吗？”迪肯心不在焉地重复道。
“买进？哎呀，他这是在抢进，赶在股票价格因为自己大量购买而上涨之前疯狂抢进。”
“所以呢？”迪肯只回复了寥寥数语。
这下彻底把报信人给惹急了，他说：“迪肯！这绝对是个好消息。不会有假！”
“是吗？”
“是啊，这个消息绝对有价值。你要不要用？”
“嗯，行。我要用。”
“什么时候用？”报信人有些怀疑地问道。
“现在就用。”然后迪肯喊道，“弗兰克！”这是他身边最精明的一位经纪人，当时正在隔壁房间。
弗兰克回应道：“来了，迪肯。”
“你现在去交易所卖掉1万股美国制糖公司股票。”
“卖掉？”报信人激动地大喊。弗兰克本来正在跑去交易所的路上，听到这声激动的喊叫声不得不停下脚步。
“是啊。”迪肯平静地回应。
“但我刚刚已经告诉你哈夫迈耶正在买进！”
“我知道。”迪肯依然很冷静，然后转身对经纪人说，“快去，弗兰克！” 经纪人赶忙跑去执行交易指令。
这时报信人已涨得满脸通红，霎时暴跳如雷：“我专门带来一个天大的好消息，我把你当朋友，认为你为人正直才告诉你，希望你能采用这条消息。”
“我已经采用了。”迪肯平静地打断了他的话。
“但我刚刚跟你说了，哈夫迈耶那帮人正在买进！”
“是的，我知道。”
“他们在买进！买进！我说的是买进！”报信人尖叫道。
“是的，买进！我知道你说的是买进。”迪肯笃定地说。他站在收报机旁，看着纸带。
“但你现在要卖出！”
“是的，1万股。”迪肯点了点头，“是卖出，没错。” 他停下对话，全神贯注地看着纸带。
报信人也凑上前，想看看迪肯在看什么，毕竟他总是如此老谋深算。他正越过迪肯的肩膀看过去时，一位职员拿着一张纸条走了进来，显然是弗兰克让人送交易报告回来了。执事连看都没看一眼，他已经从纸带上看到他的交易结果了。
于是他对职员说道：“叫他再去卖掉1万股美国制糖公司股票。”
“迪肯，我发誓，他们真的在买进！”
“是哈夫迈耶先生亲口告诉你的吗？”迪肯平静地问道。
“当然不是！他从不向别人透露任何事情，甚至不会帮好友赚一分钱。但我肯定这条消息是真的。”
“朋友，不要太激动。”迪肯举起一只手，认真看着纸带。
报信人悻悻地说：“我要知道你会反着来，就绝不会这么浪费彼此的时间了。但你要是损失惨重，我也开心不起来。迪肯，我觉得很遗憾。真的！你如果不介意的话，我就去别处用这条消息做交易了。”
“我正在用你的消息做交易。我对市场多少有一些了解，可能不及你和你的朋友哈夫迈耶，但我还是略知一二的。我以往的经验告诉我，对于你的这条消息，我现在的做法是最明智的。如果有人和我一样在华尔街闯荡多年，那么他一定会对真心为他感到遗憾的人心存感激。冷静点儿，朋友。”
这位报信人目不转睛地看着迪肯，他对迪肯的判断力和勇气有着崇高的敬意。 很快，那位职员又走了进来，给迪肯递了一份交易报告。
迪肯看着报告说：“现在你去买进3万股美国制糖公司股票。” 职员匆忙离开。
“3万股！”，报信人一边看着这只老狐狸，一边嘴里嘟囔着。
“朋友。”迪肯温和地解释道，“我相信你说的都是事实。但是即便我亲耳听到哈夫迈耶告诉你这个消息，我也会采取同样的做法。哈夫迈耶那帮人是否真如你所说正在买进股票，只有一种方法可以确认，那就是用我刚刚的做法去验证。第一笔1万股的股票非常容易脱手，但这还不足以下结论。第二笔1万股也被市场吞掉，而且行情还在持续上涨。2万股都被买走了，说明确实有人想要接手市场上的所有股票，到底是谁买走的并不重要。所以我回补了空头，并且做多了1万股，就目前来看，你带来的确实是个不错的消息。”
“有多不错？”报信人问道。
“你可以以我1万股的价格获得500股。”迪肯回应道，“再见，朋友。下次请冷静一点儿。”
报信人说道：“迪肯，你卖掉股票的时候能不能帮我也卖掉？我确实没有自己想象中那么会做交易。”
这段故事我比较喜欢的原因是，最开始你会以为这是一篇讲内幕交易的故事，因为书中用了大量的篇幅讲内幕交易害人害己。但实际上，这不是一个简单的跟小道消息反着做的故事。
很多人对逆向投资有个误解，觉得逆向投资者就是跟所有人反着来，反对一切。事实上，反对一切是墨守成规的另一种表现。真正聪明的人往往都是特立独行的，他们坚持独立思考，亲力亲为，以理清事情的来龙去脉。逆向投资者会根据实际情况独立思考，能够顶住盲目从众的压力。
迪肯怀特的厉害之处在于，他得到了内幕消息，他不表示反对也不表示认同，而是亲自通过自己的方式测试消息的有效性。
最小阻力路线的深层理解
有人可能会问迪肯怀特的故事跟最小阻力有什么关系？答案很简单，具有强大吸纳能力的方向就是最小阻力的方向，如果市场能够很轻松地接收巨大的卖盘，最小阻力路线就是向上的，如果市场能够轻松吸收巨大的买盘，最小阻力路线就是向下的。
索罗斯也表达过类似的观点，他说他会先感受一下市场是什么样子，试想作为一个卖出者的感觉，如果卖出很轻松，他就更愿意转而当一名买入者。因为市场上具有吸纳能力的一方，代表强势的一方，也就是最小阻力的方向。这里不见得有突破发生。
去年年初的时候有一个很经典的例子，2023年4月10号，美股做空规模达到11年新高，但是股价却一直处于横盘，并且在之后出现了假跌破又迅速拉回的情况。这也是我在4月的实盘视频中解释我当时果断满仓的原因。
这里的横盘就是一种强势，代表股市吸收卖盘的能力非常强，有一个神秘力量正在接手市场上的筹码，你其实并不需要关心这股力量是谁，因为你大概率永远也不会知道。
应该永远跟随最小阻力路线吗？
既然最小阻力路线如此重要，那么趋势交易者是否应该永远跟随最小阻力路线呢？
利弗莫尔给出的答案是否定的，虽然他没有在书中明确这么说，这也是《股票作手回忆录》这本书有时候让人感觉迷惑的地方。
不知道大家还记不记得我在利弗莫尔的第三期视频中讲了他负债百万成功翻身，并且讲到他如何进行多空转换以及如何空头平仓，当时有一句细节其实我没有解释，因为如果我当时讲了，很多人可能就晕了。
他当时正全力做空股市，突然有一天，市场突然传出利空消息，股市应声大跌，他顺势选择平掉自己所有的空头头寸，他说这是不损失账面利润平仓的最佳时机。也就是说他在股价沿着最小阻力路线加速下跌时，选择平掉了自己的空仓。
同时他还说了一句话，大家仔细体会。他说，作为一个有着30年经验的作手，我的经验告诉我，这种意外事件通常沿着阻力最小的方向发展。
这句话有两层含义：
- 第一，意外事件通常沿着最小阻力路线。翻译成大白话就是说，当我们普通股民听到利好消息或者利空消息的时候，股价早已经沿着最小阻力路线走了一大段了，当我们因为利好或利空消息顺着最小阻力路线买入的时候，其实已经太晚了。
- 第二，当意外事件出现时，虽然股价仍然沿着最小阻力路线运行，但是他很可能意味着趋势的逆转，因为股票正在从主力的手中转移到散户的手中。
但是，我还是那句话，没有放之四海而皆准的理论，所有的这些理念都是帮助大家拓展认知维度，从而能够更全面的思考。
如何应用最小阻力路线
迪肯·怀特和利弗莫尔操作的区别
如果我们去分析迪肯怀特和利弗莫尔的这两次操作，相同点是这两次操作都是在市场具有巨大吸纳能力的时候，换句话说是潜在的交易量很大的时候，但是他们却选择了完全相反的操作。同样是沿着最小阻力路线，但是我觉得他们的操作有几个重大区别：
- 第一是消息面。迪肯·怀特是在市场完全不知情的获得的内幕消息，并且用自己的方式验证了市场强大的购买力，也就是确定了最小阻力的方向。他发现市场上有一股强大的力量在偷偷买进，而这跟消息面带动下，通过市场情绪拉动的上涨是有本质区别的。我们知道，情绪这个东西，来得快，去得也快。
而利弗莫尔选择跟最小阻力路线反向操作，是因为他并不是根据消息来确定的最小阻力路线，当消息公布的时候，他早已经获利丰厚了，获利了结对他来说是最安全的，他始终强调不要赚市场上的最后一分钱。 - 第二个区别是筹码面。如果市场出现了明确的最小阻力路线，但是却没有任何和最小阻力路线相关的信息，那么我们就要想是谁在接管市场。大家其实心里也清楚，这种神秘的力量的主导者大概率不会是散户，因为大多数散户的钱是没法在毫无利好因素支撑的情况下形成合力的，而且散户更容易游移不定。科斯托拉尼其实表达过类似的观点，股票的涨跌在很大程度上取决于筹码掌握在谁的手上。
利弗莫尔操作的特殊性
除此之外，我们还要理解利弗莫尔的特殊性，那就是高杠杆而且是浮盈加仓，这就意味着他经不起太大的回撤。所以当盈利已经相当可观，市场上有出现了因为意外事件引发的超强的吸纳能力的时候，果断选择获利了结无疑是一个正确的决定。
另外，我们也经常说，比起做多，利弗莫尔更擅长做空。我觉得主要因为恐慌情绪往往爆发得更快，这源自人类本能对不确定性的恐惧。但是恐慌情绪往往来得快去得也快，所以，利弗莫尔的这种操作在做空时效果更好一些。
08年金融危机举例
当然，我前面也提到了，没有一个策略永远有效，我这里举一个实际的例子——08年金融危机，带大家更真实的感受一下这个策略。
2008年9月15日，美国投行雷曼兄弟申请破产，这一日被视为金融危机全面爆发的开端。但是如果我们看标普500的股价(下图)，你还会觉得危机是从9月15号开始的吗？
实际上，SP500从2007年10月的最高点已经持续下跌1年了，下跌幅度高达21%。实际上，单纯从形态上看最小阻力路线，SP500早就已经处于非常明显的下跌趋势中。
雷曼兄弟暴雷以后，股市又出现了连续3周的大幅下跌。所以最好的空仓回补的位置明显不是在爆出雷曼兄弟破产的时候，而是在暴雷后恐慌情绪迅速蔓延的时候。
但是，如果我们看周k线，最大的单周下跌之后，是巨大的单周反弹，像利弗莫尔这种高杠杆的交易者，这一周的反弹行情就有可能使他爆仓。所以，他必须在恐慌情绪彻底爆发完之前离场。
我们同时也可以看到，这波下跌并没有到达这次危机的底部，但是，趋势交易的最佳时机已经过去了，后面是将近一年的横盘整理。
进一步思考
我经常建议大家不要看新闻炒股，主要因为大多数人无法及时把握市场情绪的变化。
拿我刚才讲的举例，虽然市场强大的吸纳能力可能是由消息由散户引发的。虽然这时候的最小阻力路线不是由坚定的资金主导的，但是市场在这个具有强大的吸纳能力也是事实。实际上，在这个时候沿着最小阻力路线也是可以赚钱的，因为这个时候市场情绪会达到一个峰值。
问题就在于时机以及持续时间的长短，这种机会的持续时间可能是几周，也可能是几天，甚至是几个小时，如何把握市场情绪，以及如何选择获利了结其实是非常困难的。
股价操纵中的最小阻力
到这里，关于最小阻力原则已经说得差不多了，接下来我再聊一点关于利弗莫尔操纵股价的故事。在利弗莫尔的评论区里时不时的会冒出这样一种声音，认为主力操纵股价非常容易，完全不需要顾忌市场情绪，好像他们的钱躺着就可以赚了。如果真这么容易，大型基金经理们就不需要有业绩压力了，利弗莫尔也就不会破产了。
利弗莫尔也曾掌管过联合资金池，也做过股票分销，他的任务就是把股价拉高然后卖出去。但能否达成目标，公司的内在价值是一方面，更重要的是股民的购买欲望，也就是最小阻力的方向。
他说，当他操纵股价时，如果他的购买行为并没有让股价上涨，他会停止买进，然后转而卖出，让股价降下来。他说，
我一再强调，在操作过程中，我绝对不会忘记自己是一名股票交易者。毕竟，作为操作者，我遇到的问题与作为交易者时面临的问题相同。当操作者无法控制股票的发展时，所有操作就该结束了。当你要操作的股票未按预期发展时，你要立刻停止操作。不要与报价纸带讲道理，也不要试图赚回利润。趁着还能以微小的代价全身而退，不要犹豫，立刻退出。
所以，即便是操纵股价的人，也不能和大势作对，也不能和最小阻力的方向抗衡。
结语
最小阻力原则在股票市场中扮演着重要的角色，但其真正含义远比表面上的理解更为复杂。通过深入研究市场的吸纳能力方向，以及灵活运用交易策略，我们可以更好地应对市场波动，并取得更好的交易结果。
