三个关键词了解索罗斯，做趋势不能不懂索罗斯。索罗斯的投资哲学

大家好，我是无漪。今天这期节目可能会颠覆很多人的三观。首先，我问大家三个问题：

1. 你认同有效市场假说吗？
2. 你相信随机漫步理论吗？
3. 你认为价格是由价值决定的吗？

如果你的回答是“是、是、是”，那么我很遗憾地告诉你，你和索罗斯的观点是完全相反的。虽然索罗斯说的也并不一定就是正确的，但了解他的思想可以拓宽你的认知维度。

如果你是做趋势交易的，索罗斯也是你必须要了解的人之一。当然，这个世界上并没有放之四海皆准的法则，所有的理论都有它的局限性。就连作为量子力学奠基人的爱因斯坦，也在不断被量子力学啪啪打脸。而量子力学绝对不是一切问题的终极答案。

今天，我将尝试用三个关键词带你走进索罗斯的投资哲学。第一个关键词叫金融炼金术，这是索罗斯一本书的名字。这本书已经包含了索罗斯大量的观点。我们知道，从自然科学的角度来看，炼金术是骗人的，因为黄铜是无论如何也没有办法变成黄金的，至少以我们现在的技术还做不到。但在金融市场上，炼金术士的戏码却经常发生，垃圾经常会被炒成黄金。这是为什么呢？

主要原因在于，自然科学研究的对象是客观世界，这是不以我们的意志为转移的。但是在社会科学中，我们研究的是人的行为，人是有自我意识的。然而，经济学家们却选择了刻意回避这个区别。他们想要用研究自然科学的方法来研究社会和经济学科，妄想用几个公式和一堆简化了的参数建立起一个完美的理论体系。但这些努力完全是建立在错误假设的基础之上的。因此，我们经常会发现经济学家得出的结论以及对未来的预测大多是不准的，甚至经常和现实是大相径庭的。

他认为，古典经济学执迷于均衡观念。然而平衡不可能达成，因为试图达到平衡的尝试都会让目标改变。

现行的经济学理论多似是而非，它们对场内的交易者谈不上有什么帮助，在这么多年的金融实践中，他未能发现存在着任何均衡点，哪怕是价格朝向均衡点的运动趋势的经验证据都没有，因此，索罗斯认为，对均衡概念的最高评价也不过是毫无用处，如果挑剔一点，应该说它根本就是误人之见。无论选择多大的时间跨度作为观察的周期，经验证据均表现出固执的价格涨落。当然，被假定为反映在股票价格中的基本状况也在不断地变化，但是，在股票价格的变化和基本状况的变化之间，难以建立起任何稳定的相关关系，勉强建立起来的无论何种关系都是人为的而非观察的成果。

最后这句话可能有点拗口，我给翻译一下。

大家可以思考一个问题，我们总是说价值决定价格，难道价格就不影响价值吗？一个公司的经营状况难道真的完全不受其股价影响吗？股票价格可以影响一家公司的地位，更微妙的方式还有信用评级、消费者接受程度、管理者信誉等等，这些因素对股票价格的影响当然得到场内人士的充分承认，奇怪的是，股票价格对这些因素的影响却被基本面分析所忽略。

简单说就是，确定的价值是不存在的，价值是动态的，而且主观的。同时，价格也不是价值的被动反应，价格是内在价值的一部分，会直接影响价值。

那既然古典经济学是建立在错误的假设之上的，那正确的假设应该是怎样的？

这里，我要提出我的第二个关键字，量子。

大家都知道索罗斯有个基金叫量子基金，我觉得量子这个概念真的是太好了。

起初我也完全无法理解量子的概念，因为量子力学听起来太像玄学了，太反常识了，连爱因斯坦都说，上帝不会掷骰子。但随着越来越多的科学实验被证实，你可能会发现那个你曾经觉得不可能的才是真实的世界。

量子力学中最著名的理论之一，叫薛定谔的猫。这个故事我第一次听的时候感觉这简直是匪夷所思。猫会不会被毒死取决于我们有没有观察它？如果不观察它它就永远不会死。这不是玄学吗？这完全是颠覆我的认知的。客观事件会被观察者影响，作为一个唯物主义的无神论者，我实在是很难接受。

当然，今天这不是一期科普视频，我尽量用大白话来解释。在量子力学中，所有例子的状态都处于叠加态，这种状态放在宏观中是匪夷所思的，也就是说一个人的性别是处于男人和女人的叠加状态，他的性别只有在被观察以后才会坍塌成一个确定值。量子世界的概率和宏观世界的概率也完全不一样，

假设有10个同学，你问他们，女生有几个，有两个人举手，问剩下的八个人，认识无漪的有几个，有一个人举手，如果按照传统的概率理论，这十个人中，认识无漪的人数应该是至少一个，最多三个。但是，按照量子力学的概率，如果你再问一下他们十个，可能有5个认识无漪的，因为他们的状态会相互影响，他们的状态是不确定的。你可能听得有点迷糊，我们换种说法。

如果你换个问题，问他们对股市是看多还是看空，在他们回答你之前，其实一直处于看多和看空的叠加态，只有他们回答的那一刻，他们的多空决定才坍塌成了一个确定值。但如果你重新问他们一遍，他们的答案可能又不一样了。

这就是量子物理跟经典物理最大的区别之一，这的确是太匪夷所思了，难道微观的量子像人一样有自己的思想？科学界其实还没有统一的解释，有一种观点是，我们的观察使用到了微观粒子，这种观察对宏观世界的影响极其有限，但是对于微观世界，这种影响就已经足以影响我们的观察对象了。

也就是说，当被观察对象同时受到观察者影响的时候，被观察对象的状态是没法被确定的，这是不是跟我们的金融市场很像。

所有参与市场的人即是观察者也是被观察者。我们的行为被经济学家观察，同时经济学家的观点又会影响我们每个人的决策行为。这就导致了经济领域的不可预测性。

所以我觉得，如果社会学科想要模仿依然学科，不应该借鉴经典物理，而是应该参考量子物理。

股市中有个理论叫冰山理论，说股市之所以无法被预测，是因为我们得到的信息只是冰山一角。如果我们以量子理论来思考这个问题，这个结论就是错的。这其实跟爱因斯坦被打脸的原因是一样的，爱因斯坦认为我们之所以无法准确的预测量子的状态，是因为有隐变量，也就是说不是不能预测，而是有些变量我们还不知道，但是，现代科学已经用事实证明了，爱因斯坦是错的，根本没有所谓的隐变量，即便我们知道一切信息，量子的状态依然无法预测。

同理，即便我们知道股市中相关的所有信息，我们依然无法建立模型预测结果，因为你的观察会对被观察者产生影响，你的预测会影响被预测对象。

那既然无法预测，一切都是不确定的，是不是就证明了随机漫步理论呢？

很遗憾，索罗斯认为随机漫步也是荒谬的。巴菲特其实也表达过类似的观点。他们嗯逻辑其实也很简单，如果随机漫步成立，那他们长期取得超过市场平均水平的收益是不可能的。如果是随机漫步，趋势也就无从谈起。因为随机分布的数据想要形成如此频繁的涨跌序列的概率微乎其微。

其实随机漫步理论的提出者偷换了概念，他把未来的不可预测性，换成了未来都是无序随机的。

如果我们继续沿着量子的思路往下思考，你会发现，虽然量子的每次的观测状态无法被预测，但是多次观测的结果是存在统计学意义的。也就是说虽然单次测量完全随机，但是多次测量后，每种状态出现的概率是趋近于固定值的。这也就打脸了爱因斯坦那句上帝不会掷骰子，因为这就是掷骰子。

如果我们类比到金融市场，虽然人们的行为不可预测，但是人们的行为是有规律的，人是有人性，趋势之所以产生，也是因为大多数人，在面对特定事件对产生趋同性行为。

这里就引出了我的第三个关键词，反身性。

反身性是索罗斯最重要的哲学理论，如果你看懂了前面的内容，反身性就是水到渠成的概念。说简单点就是，A会影响B，B又会反过来加强A，因为A变了，B也跟着变了，这样循环往复，有点像中国武侠小说中的轻功左脚踩右脚，右脚踩左脚，飞上天。

索罗斯就是利用反身性理论进行投资的。

他在书中举了一个集团企业的例子，在美国的20世纪60年代后期，股票市场中出现了一波集团企业热潮。索罗斯就是利用反神线在这一波的上涨和下跌中都赚到了大钱。

集团企业热的关键起因在于，投资者对公司企业价值评估的普遍误解。投资者只关注了每股收益的增长，却没能看穿增长的方式。很多企业找到了通过收购提高企业收益增长方式，一旦市场开始对他们的表现做出正面反应，因为他们可以在收购其他公司时提供自己已经被高估了的股票作为支付工具。

怎么理解呢，我们来举个简单的例子，比如a公司由于一个新概念受到了市场的追捧，获得了远高于市场，行业平均水平的高估值，总市值达到了一百亿美元，但是净利润只有一个亿美元，也就是说它的市盈率有一百倍，而b公司呢，虽然处于同一行业，但是由于长期增长缓慢，只获得了大概10倍的市盈率，虽然也有1个亿的税后净利润，但是市值只有十亿。也就是说A公司如果要收购B公司只需要大概10亿美元，可以用部分现金加定向增发作为支付方式，一旦收购完成，A公司的年度净利润将同比增长百分之一百。于是市场反过来认为，给A公司的高估值是合理的，100倍的市盈率绝对配得起100%的年增率，于是市场会给A公司更高的估值。结果导致这些公司的高管都不搞开发，也不做管理，都出去谈收购了。收购多好，喝喝茶，聊聊天，帮别人解决了钱的问题，还能提升业绩继续讲故事。

直到有一天，现实的市场终于无力承受预期的重负，虽然游戏还在进行，但是已经越来越多的人意识到，支撑着市场繁荣信心的乃是一个巨大的错误，收购的规模需要越来越大不然就没有办法保持增长的势头，直到最后规模达到了一个临界点，股票价格开始下跌，下跌的趋势进入到了自我强化的过程，收购对每股收益的有利影响消失了在迅猛的扩张期被掩盖下来的内部问题暴露出来，所以，报告书中揭露出来了令人不快的信息投资者们如如梦初醒，融资经公司经理们人人自危，令人亢奋的成功已经成为过去日常管理的琐事，却无人问津，一场萧条从此开始，这类公司的股价图上无一例外的会出现一个巨大的倒v型，最高时曾上涨数十倍的股价将在腰斩后被腰斩。

这就是一个非常典型的反身性的例子，也是索罗斯最擅长的赚钱方式之一。

一个趋势形成之后，会自我强化，所有买入的人都赚钱了，从而有更多人认为买入是正确的，于是有更多人加入了买入的行列，推动价格进一步以更快的速度上涨。主流偏向是一种赶潮流的倾向。自我加强的趋势持续得越久，偏向也就越强，直到转折点出现，此后，又向相反方向启动一个自我加强的过程。

索罗斯在《走在股市曲线前面的人：索罗斯》一书中说：只有在趋势的末端，追随趋势的人才会受伤，大多数时候，趋势是投资者的好朋友。

如果市场因为大众“偏见”采纳了与个体决策相背的趋势，即便个体是理性的，那么基于基本分析所挖掘出来的价值信息也不可能得到市场的认可，格雷厄姆。当发生羊群效应的时候，避免踩踏的最好办法就是跟随羊群，坚守自己“特有的正确认识”而逆着羊群行驶，可能被失去理性的羊群踩成肉酱。因此追随奔腾的羊群是避免受伤的一种重要的生存技能。

所以索罗斯是趋势跟踪的大师，他的观点也很明确，在趋势刚刚形成时，跟随羊群，即便羊群是错的，跟随羊群依然是最安全的方式，同时，观察羊群，寻找系统的缺陷，在趋势逆转时，反过来攻击亚军

2009年，索罗斯说过：我看到在形成泡沫，还会冲上去买，火上浇油。那可不是脑子发昏不理智。2009年，金价猛涨40%.第二年年初，索罗斯称黄金是“终极资产泡沫”。很多评论家认为，索罗斯这么评价说明他认为金价要跌了。可实际上，在金价涨到大约每盎司1200美元时，索罗斯还在买黄金。这个案例充分说明了索罗斯是追随趋势的高手。

特斯拉是一个很好的例子，如果特斯拉的股价没那么高，他基本注定活不下来。如果所谓的没在价值是存在的，就不可能有那么多人做空特斯拉。所有的所谓价值都是有偏见的。